中加基金债市周报：19条稳增长接续政策出台，宽信用预期再起

一级市场回顾

上周一级市场共发行43只利率债，中加债市周报增长政策总发行规模5033亿，基金接续净融资额2305亿。条稳国债、出台地方债和政策性金融债发行规模分别为2652亿、宽信1123亿和1258亿，用预净融资额为1586亿、期再起388亿和332亿。中加债市周报增长政策信用债共计发行330只，基金接续总规模2743亿，条稳净融资额206亿。出台

二级市场回顾

上周收益率曲线整体熊平。宽信主要影响因素包括：资金面、用预票据利率、期再起信贷座谈会、中加债市周报增长政策国常会等。

流动性跟踪

资金边际收紧，上周五银行间7天质押式回购利率升到1.7%附近，关注跨月前后资金利率变化。

政策与基本面

上周公布的7月工业企业利润有所回落，原材料价格下滑是主因。高频数据来看：信贷座谈会后票据利率大幅抬升，但8月前20日外贸集装箱吞吐量表现较差。

海外市场

鲍威尔讲话偏鹰，称加息至对经济增长具有限制性的水平后美联储不会急着降息。最终10年美债收盘3.04%，较前周上行6BP。

债市策略展望

央行信贷座谈会和国常会的19条稳增长接续政策标志当前工作重心从宽货币向宽信用转移，周四资金收紧、票据利率异常走高一度引发恐慌情绪，上周收益率曲线熊平为主。降息后人民币兑美元汇率跌破6.80重要关口；鲍威尔重磅讲话前夕，美联储官员持续释放鹰派信号，10年美债收益率重回3%上方，也对债市多头情绪产生影响。

历史上看，银行在信贷座谈会召开的当月和次月有冲信贷规模的诉求，叠加9月本身就是开工旺季，高温消退、疫情状况大概率缓解，经济或将有所修复。与此同时，也需注意到回购利率已连续5个月低于政策利率，未来资金利率或有向上小幅走高的可能性。

但中期来看，政策对冲有底线，地产和出口周期下行的问题尚未解决，经济未回到潜在增速水平之前，货币政策不具备大幅收紧的条件，对债市无需悲观。操作层面，建议仓位重的交易盘可以适度止盈，但仍需保持一定的久期和持仓。

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